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中国经济前景,高度担忧?
2016年07月07日 来源:内蒙古研究院 作者:研究院

 身为全球第二大经济体,中国的经济问题,向来是全球市场高度瞩目的焦点,其一举一动皆动见观瞻。
 今年以来,中国经济表现明显受到紧缩货币政策态度,及楼市开始步入调整阶段,而出现趋缓迹象,加上近期跨境资金流动波动起伏,连带拉大人民币汇率波动区间,市场上很多担忧也跟着接踵而来。
 以信 贷增长率而言,今年第一季出现下滑。根据今年中国第一季信 贷统计数据显示,在中国官方抑制信用总量的政策态度下,3月份银行新增信囘贷同比萎 缩2%,影子银行信囘贷萎囘缩32%,社会融资总额(TSF,整体融资)则是萎 缩了19%。以总量的角度来看,第一季社会融资总量年增率减缓至15.9%,低于去年同期的21%。
 中国楼市的部分,近期也出现调整的迹象。根据中国官方数据显示,3月份中国房屋销 售量、房价、投资规模及新屋开工数目,都呈现下滑走势。
 另外,人民币汇市的起伏也成为市场上另一个受关注的焦点。近几个月来,因为央行(央行)放手让人民币固定汇率走贬,加上后来更进一步扩大人民币汇率浮动区间,不但让跨境资金在这段期间的流动起伏变大。而且,越来越多人也开始担心中国境内资金加速外流,甚至有可能仍将迫使央行调降银行存款准备率(RRR)。
 但是,从上述所提到的各个面向来看,中国的经济前景真的该高度担忧吗?首先,以第一季的数据为例,虽然从信 贷增长率的角度来看,趋势是往下走的,不过,这个趋势主要是受到政策面的影响所致,而非经济体质本身出现大问题。另外,从央行希望能将信用总量增长速度,进一步放缓至与目前8%至9%的名目GDP增长率渐趋一致,及中国M2货币供给增长率亦从1年前逼近16%的水准,趋缓至现阶段的12%等两个政策目标来看,也可看出中国官方抑制信用总量的政策态度和决心。
 面对市场担心中国境内资金加速外流,甚至迫使央行可能祭出调降存准率等举动,联博则认为,市场可能多虑了。因为按照过去经验,央行调降银行存准率的前提是,除非央行资产负债表上的海外资产净值大幅缩减,并危及基础货币的增长走势,央行才会立即扭转的冲销措施。
 此外,根据环亚经济数据机构(CEIC)和联博研究资料显示,尽管M2货币供给增长速度减缓,但中国的货币乘数在过去3年来持续上升。因此,即便是货币基础增长率出现进一步微幅趋缓,应不至于造成整体货币供给增长率出现大幅萎囘缩,甚至让北京政策走向急转弯。
 况且,事实上中国市场近来资金外流的主因,乃是央行刻意使人民币贬值,并扩大人民币汇率的波动区间,好将热钱扫地出门。尽管如此,今年第一季中国外汇存底仍旧增加1290亿美元,总规模达3.95兆美元。
 在这些流入中国的资金当中,预计热钱约占330亿美元,其中有3分之2的热钱在今年1月流入中国,3月份约有305亿美元的资金流出中国。然而,相比于央行资产负债表高达450亿美元的海外资产净值,这些数字根本是小巫见大巫,无须过度担忧。
 至于在楼市方面,联博则认为,此次中国楼市增长趋缓,主因并非政策走向改变,而是市场本身的调整所致,尤其是二、三线城市与规模较小的城镇。但因为目前楼市约占中国投资总量的1/3,因此楼市增长趋缓所可能带来的影响,确实不容小觑,值得再观察。
 不过,预期中国政囘府在推动经济改革的同时,仍将以稍微松绑财政政策等做法,持续支撑经济表现,试图在两者之间找到平衡点,并将以7%的增长率为停损点,让下半年经济增长率仍能维持在7%以上。